新利体育ღ✿★ღ。新利体育官网ღ✿★ღ。18luck新利体育手机版ღ✿★ღ，四川大决策投顾 摘要ღ✿★ღ：地缘政治和需求端影响下油价有望维持高位ღ✿★ღ，盈利能力有望提升ღ✿★ღ，同时国企改革深入推进ღ✿★ღ，有望提升央企的资本市场价值ღ✿★ღ。

　　石油行业是全球经济的重要支柱ღ✿★ღ，涵盖勘探ღ✿★ღ、开采ღ✿★ღ、加工ღ✿★ღ、储运和销售等多个环节ღ✿★ღ。作为能源和化工原料的主要来源ღ✿★ღ，石油和天然气对工业生产ღ✿★ღ、交通运输和现代生活具有至关重要的作用新利体育·18ღ✿★ღ。产业链覆盖原油勘探ღ✿★ღ、钻井开采ღ✿★ღ、原油储运ღ✿★ღ、原油加工以及分销多个环节ღ✿★ღ。上游主要涉及勘探和开采地下油气藏资源ღ✿★ღ；中游主要是储运环节将开采出来的原油通过管道ღ✿★ღ、油罐车ღ✿★ღ、船舶等方式运输到炼油厂或存储设施ღ✿★ღ；下游主要是加工炼制ღ✿★ღ，将原油进一步深加工成汽油ღ✿★ღ、柴油ღ✿★ღ、润滑油等成品油新利体育·18ღ✿★ღ。

　　从供给端来看ღ✿★ღ，原油的生产较为集中ღ✿★ღ，主要在亚洲中东地区和独联体等传统原油产区ღ✿★ღ，以及北美页岩油产区这样的资源富饶地区ღ✿★ღ。从需求端来看ღ✿★ღ，商品需求为主导ღ✿★ღ，其中作为交运行业动力源的汽油ღ✿★ღ、柴油和航空煤油总体占比约六成ღ✿★ღ，其次则是用于化工或燃料的乙烷和液化石油气ღ✿★ღ，最后则是用于化工的石脑油和用作燃料的燃油ღ✿★ღ。

　　在未来二十年内ღ✿★ღ，尽管全球能源结构正逐步向清洁能源转型ღ✿★ღ，但油气依然将扮演全球能源消费的重要角色ღ✿★ღ。根据《中国油气与新能源市场发展报告（2024）》的分析ღ✿★ღ，化石能源ღ✿★ღ，包括石油和天然气ღ✿★ღ，仍将是全球和中国一次能源需求的主体能源ღ✿★ღ，其中油气在中国能源体系中继续占据重要地位ღ✿★ღ。此外ღ✿★ღ，国际能源署（IEA）在《石油2023》报告中指出ღ✿★ღ，虽然现有政策下世界石油需求增长将明显放缓ღ✿★ღ，但整体石油消费量在预测期间仍将继续增加ღ✿★ღ，预计到2028年全球石油需求将达到1.057亿桶/日ღ✿★ღ。这表明ღ✿★ღ，尽管面临能源转型的挑战ღ✿★ღ，油气作为传统能源新利体育·18ღ✿★ღ，其市场需求依然强劲ღ✿★ღ，特别是在石化原料和航空出行领域ღ✿★ღ。然而ღ✿★ღ，这一趋势也提示了石油行业需要适应能源结构的变化新利体育·18ღ✿★ღ，积极寻求与新能源的融合及可持续发展的路径ღ✿★ღ。

　　原油需求存量主要集中在美中欧三大经济体ღ✿★ღ，增量则在发展中经济体中ღ✿★ღ。产品层面ღ✿★ღ，交运用油占据主导ღ✿★ღ，化工和航空用油稳步增长ღ✿★ღ。短期来看ღ✿★ღ，原油需求受到宏观经济影响较为明显ღ✿★ღ。长期来看ღ✿★ღ，随着能源转型的稳步推进ღ✿★ღ，原油需求的走势将见顶回落ღ✿★ღ。原油需求与GDP 增速高度相关ღ✿★ღ。从需求量来看ღ✿★ღ，2023 年全球原油需求量约为 1 亿桶/天ღ✿★ღ。长期来看ღ✿★ღ，原油消费量显示出稳步增长的趋势ღ✿★ღ，与同期全球经济活动较为同步ღ✿★ღ，疫情期间原油需求出现大幅回落ღ✿★ღ，但目前已超过疫情前水平ღ✿★ღ。

　　3.供给端ღ✿★ღ：行业提进入存量时代ღ✿★ღ，供给侧支撑价格高位震荡原油供给端而言ღ✿★ღ，2015 年以来全球油气资本开支显著下滑ღ✿★ღ，2020 年更是进一步下台阶ღ✿★ღ，新能源的威胁下产油国协同欲盖弥彰ღ✿★ღ，OPEC 及 OPEC+自 2021 年以来持续保持着超额减产的行为ღ✿★ღ。

　　2024 年沙特阿拉伯胜者无敌ღ✿★ღ、科威特ღ✿★ღ、利比亚ღ✿★ღ、阿联酋等主力产油国的财政盈亏平衡油价亦处于 60-80 美元/桶ღ✿★ღ，OPEC+成员国自 23 年 5 月至年底的自愿性减产维护油价处于财政盈亏平衡价格附近ღ✿★ღ，叠加俄罗斯遭受制裁后石油出口量有所抑制ღ✿★ღ，以及 2023 年 10 月以来巴以冲突爆发引发原油供应端的潜在担忧ღ✿★ღ，我们认为在当前格局下油价将保持在 80 美元/桶附近震荡ღ✿★ღ。预计 24-25 年布伦特平均油价分别为 82/80 美元/桶ღ✿★ღ。

　　增量供给方面ღ✿★ღ，美国页岩油气行业自2010 年开始发展以来ღ✿★ღ，经历了非常快速的增长期ღ✿★ღ，当下已进入成熟阶段胜者无敌ღ✿★ღ。2020 年下半年至 2022 年底ღ✿★ღ，美国未完井数量由此前的高位值 8790口下降 41.9%至 5108 口ღ✿★ღ，表明 2021 年以来美国产量的增长是依靠 DUC（已钻未完井）下滑来实现的ღ✿★ღ。截止 2023 年 12 月ღ✿★ღ，美国 DUC 进一步下滑至 4374 口ღ✿★ღ，按照当前钻井数的走势看ღ✿★ღ，美国持续提升原油产量动能削弱ღ✿★ღ。

　　另一方面ღ✿★ღ，伊朗ღ✿★ღ、委内瑞拉ღ✿★ღ、巴西和圭亚那四国有望在原油供应端贡献增量ღ✿★ღ。据IEA 报告称ღ✿★ღ，巴西ღ✿★ღ、伊朗和委内瑞拉 2023 年 11 月原油供应量分别为 362ღ✿★ღ、313 万桶/天和 78 万桶/天ღ✿★ღ，其中伊朗产量创五年以来的新高ღ✿★ღ，有望在 2023 年成为仅次于美国的全球第二大原油供应增长来源ღ✿★ღ。同时ღ✿★ღ，圭亚那的 Payara Gold 原油于 2023 年 11 月正式开始装船ღ✿★ღ，预计 2023年产量将增加 11 万桶/天至 39 万桶/天ღ✿★ღ，2024 年预计仍将增加 21 万桶/天至 60 万桶/天ღ✿★ღ。

　　深化价值管理ღ✿★ღ，引入市值管理ღ✿★ღ，央国企持续加强资本市场价值创造能力ღ✿★ღ。国资委很早就关注央企的价值管理问题ღ✿★ღ，2021 年 4 月新利体育·18ღ✿★ღ，国资委下发《关于做好央企控股上市公司 2021 年投资者沟通工作有关事项的通知》ღ✿★ღ，首次要求央企上市公司全体举办业绩说明会ღ✿★ღ，被视为国资委关注国企市值指标的重要表态ღ✿★ღ。2022年 5 月ღ✿★ღ，国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》ღ✿★ღ，同年七月提出“各央企要着力构建定位清晰ღ✿★ღ、梯次发展的上市平台格局ღ✿★ღ，着力打造内在价值和市场

　　价值的‘双优生’”ღ✿★ღ，正式开始组织央企的价值管理工作ღ✿★ღ。2024 年 1 月ღ✿★ღ，国资委提出市值管理考核ღ✿★ღ，是央国企在深化价值管理工作基础上的一次突破ღ✿★ღ，引入市值管理考核指标后ღ✿★ღ，央国企在资本市场的价值创造能力有望进一步提升ღ✿★ღ。

　　长期来看ღ✿★ღ，“一利五率”纳入考核ღ✿★ღ，有望持续提升国有企业盈利质量新利体育·18ღ✿★ღ。2023年 1 月 5 日ღ✿★ღ，国资委于中央企业负责人会议提出ღ✿★ღ，中央企业考核指标体系由 2022年的“两利四率”变为“一利五率”ღ✿★ღ，即“利润总额胜者无敌ღ✿★ღ、资产负债率ღ✿★ღ、营业现金比率ღ✿★ღ、净资产收益率ღ✿★ღ、研发经费投入强度ღ✿★ღ、全员劳动生产率”ღ✿★ღ。考察重点由扩大规模向提升盈利质量转移ღ✿★ღ，新增 ROE 和营业现金比率作为央企考核指标,“一利五率”将原本考核指标中的净利润改为净资产收益率ღ✿★ღ，有利于国企长期盈利质量的提升ღ✿★ღ。

　　国有企业分红贡献显著ღ✿★ღ，石化化工交运高股息央企仍具吸引力ღ✿★ღ。2023 年 A股央企ღ✿★ღ、地方国企合计分红金额约 1.18 万亿元胜者无敌胜者无敌ღ✿★ღ，同比增长 1.9%ღ✿★ღ，占全市场分红比例近 70%ღ✿★ღ，继续扮演“压舱石”角色ღ✿★ღ。全球来看ღ✿★ღ，2023 年能源行业的平均股息率水平为 5.0%ღ✿★ღ，为所有行业中最高ღ✿★ღ。以 7 月 5 日收盘价计算ღ✿★ღ，中国石油ღ✿★ღ、中国石化ღ✿★ღ、中国海油 A 股 24 年预测股息率分别为 4.52%ღ✿★ღ、6.17%ღ✿★ღ、3.91%ღ✿★ღ，H股 24 年预测股息率分别为 6.06%ღ✿★ღ、8.03%ღ✿★ღ、6.19%ღ✿★ღ，股息率水平仍具吸引力ღ✿★ღ。此外ღ✿★ღ，H 股的中石化炼化工程ღ✿★ღ、中化化肥ღ✿★ღ、昆仑能源等标的亦具备较高股息率ღ✿★ღ。

　　5.石油开采投资逻辑与个股梳理地缘政治和需求端影响下油价有望维持高位ღ✿★ღ，盈利能力有望提升ღ✿★ღ，持续看好油气产业链ღ✿★ღ。同时国企改革深入推进ღ✿★ღ，市值管理目标和“一利五率”考核有望提升央企的资本市场价值ღ✿★ღ。在2024 年低利率环境下ღ✿★ღ，石油开采高股息央企价值凸显ღ✿★ღ。

　　(分享的内容旨在为您梳理投资方向及参考学习ღ✿★ღ，不构成投资建议ღ✿★ღ，不作为买卖依据ღ✿★ღ，您应当基于审慎原则自行参考ღ✿★ღ，据此操作风险自担ღ✿★ღ！）